环保产业“PPP+PE”并购模式兴起 多路资本进入环保领域

海外并购屡创新高

在资本驱动下，2016年环保企业延续了去海外并购的热潮。据不完全统计，2016年以来，环保行业共发生12起海外并购案，并购交易总金额超过150亿元。

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以碧水源(17.91,0.050,0.28%)为例，公司以12.1亿港元入股港股盈德气体，成为其第一大股东。此外，苏交科(22.13,-0.040,-0.18%)收购美国环境检测公司Test America，中国天楹(8.43,-0.100,-1.17%)收购西班牙最大的环保公司Urbaser。

值得注意的是，不少上市公司一口气收购了多家海外环保公司。天翔环境(20.40,-0.040,-0.20%)先斥资4.7亿元收购全球著名的环保分离设备制造及工程服务商美国圣骑士，以2.17亿欧元收购德国最大的污水、污泥处理技术和装备制造企业之一的贝尔芬格水处理技术公司；巴安水务(17.66,0.060,0.34%)继去年成功收购德国KWI公司之后，今年4月签署了收购瑞士水务21.7%股权的备忘录，8月又签署了收购德国ItN公司的备忘录。

分析人士认为，相比国内市场动辄15倍以上动态PE，海外资产估值更便宜，并购资产PE通常在10倍左右，EV/EBITDA在7倍左右；同时海外环保公司技术领先(7177.26,8.070,0.11%)，盈利较为稳定。不过，海外市场偏于成熟期，业绩通常保持平稳，增速成长性较慢。

以“资本换技术”是大部分国内环保企业开启海外“取经”之旅的初衷。博天环境集团副总裁姬俊彪表示，“现在经济发展太快，企业靠之前的增长模式跟不上时代需求。国际并购业务是博天集团未来的方向，公司将在小而精的企业方面下工夫，打造技术服务产业。”

E20研究院执行院长薛涛表示，中国环保企业海外并购目前已经跨越了进口设备、技术的第一阶段，处于从国外直接并购企业获得技术和并购投资运营公司的第二阶段。第三阶段则是像西门子、GE等公司一样，凭借核心竞争力成为泛国际化公司，拥有技术研发、市场战略和设备制造全链条业务。不过，从目前的情况看，中国环保企业与海外公司相比还有较大差距。

兴业证券(8.20,0.000,0.00%)研报认为，国有企业立足做大规模，倾向于并购投资运营公司；民营企业重视技术研发，优先考虑从国外直接并购企业获得技术。国外技术先进，应用市场相对饱和，有极强的输出欲望；国内市场技术相对不太成熟，引进国外先进技术应用到国内市场是双赢的选择。

多家环保公司人士对中国证券报记者表示，海外并购面临的一大挑战是，并购重组后不同文化的企业之间如何融合、整合。高能环境(0.00,0.000,0.00%)修复公司总经理魏丽表示，缺乏对海外市场全面了解和认识，缺乏强有力的地方合作伙伴，缺乏同海外市场对接的渠道和桥梁，是目前企业走出去面临的主要问题。