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资管业务空间加速扩张 跨市场跨领域需求加大


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2016/8/2
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 业务空间加速扩张,牌照持续放开,中国资产管理行业机遇与挑战并存。(1)行业空间重估:宏观经济稳增长带来财富积累,人口老龄化促进向金融资产转移,互联网等提升技术创新,全球负利率环境加大资产波动率,居民资产管理进入了最迫切的时代。(2)新进入者加剧:监管加剧下,传统银行理财由表外监管套利回归资产管理本源,银行资金和渠道优势明显;券商资管、险资、私募陆续新获公募牌照,群雄逐鹿,胜负难断。(3)跨市场跨领域需求加大:新兴市场权益市场波段性明显,单纯持股并非最优的配置策略。针对多类别股票/股权/债券/商品资产的配置策略更具收益能力和盈利稳定性。   美国资管机构体现了格局集中、策略差异、技术智能等主要三个特征,四类机构杀出重围,格局渐明。(1)全能型:产品(特别是权益类产品)以被动类ETF为主,注重行业的横向并购整合,相关巨头均有万亿美元管理规模,黑岩/先锋/富达为代表;(2)精品型:依赖于特定投资策略或针对特定资产的定价能力,主动能力提升但规模扩张受限(难以超过500亿美元管理规模),KKR/橡树/桥水是翘楚;(3)平台型:早期通过免费策略聚拢中等收入客户,后续通过精选顾问优化理财配置,寡头效应明显,也能管理万亿元资产规模,但缺乏资产端优势,嘉欣理财成典范;(4)智能型:基于大数据技术,面向年轻群体提供低成本的理财策略,Kensho/Wealthfront/Betterment露头角。(5)北美资管机构估值中枢高于投资银行,资本市场给予精品型和平台型资管以机构以估值溢价,而全能型和平台型更容易成长为百亿美元以上的大市值公司。在智能型领域,“独角兽”常出没。   弱周期/高盈利,海内外经验均表明资产管理行业是个好生意。(1)资产管理业周期属性弱于券商,同时资产管理机构业务扩张不依赖大量占用资本,中国代表性的公募基金2014-15年ROE平均20%,高于券商。(2)中国公募基金存续规模表现出“牛市规模激增/熊市规模阴跌”的不对称特征。即使在熊市,基金管理规模也可保持较高水平,这也许可用行为金融学(产品低于一定阈值后基民不愿意赎回)。基于此,长周期视角下基金管理规模可以保持稳定增长。   基于参股基金/资产优势/互联网理财三主线选股。基于参股基金,建议增持东方证券/广发证券(000776,股吧)/兴业证券(601377,股吧),基于资产端优势,建议增持华声股份(002670,股吧)/华西股份(000936,股吧)/九鼎投资,在互联网理财领域,受益标的:东方财富(300059,股吧)/焦点科技(002315,股吧)。(来源:国泰君安)


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