“互联网保理”开启资产证券化 市场规模可期

　　5月4日，京东金融披露国内首单互联网保理业务ABS发布，背后对应资产是京东金融供应链金融业务“京保贝”的债权，优先级利率为年化4.1%，次级资产占比为0.05%。

　　京东金融保理业务负责人骆珞近日接受第一财经专访时表示：“在互联网保理资产证券化业务中最难突破的两个点我们已经走过来了，所以之后在发行ABS或者以ABS作为一种资产处置的手段会变成一种常态。”

　　也有商业保理业内人士分析认为，保理类资产的ABS产品要进一步发展还需在行业监管、税收制度、行业认知度、业外认可度等内涵与外延方面有所提升。

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　　首单互联网保理资产证券化启示录

　　5月初京东金融的一则公告似乎为商业保理资产证券化打开了一扇窗，尤其是互联网保理资产证券化首单给行业的震动是巨大的。

　　5月4日，京东金融公告称，近日已获得上海证券交易所关于“京东金融-华泰资管2016年1期保理合同债权资产支持证券”(以下简称“京东金融第一期保理ABS”)挂牌转让的无异议函，发行规模20亿元，管理人为华泰证券(18.330, 0.25, 1.38%)(上海)资产管理有限公司。

　　根据京东金融第一期保理ABS的发行安排，募资规模20亿，分为优先A级(72%，AAA评级)、优先B级(27.95% AA评级)、次级(0.05%)资产支持证券。其中，优先A级14.4亿元和优先B级5.59亿元资产支持证券由投资机构完成认购，次级100万元由原始权益人的关联方认购。

　　另外，京东金融第一期保理ABS设置了“2年循环期+3个月摊还期”的结构。“在发行利率方面，优先1级资产年化利率4.1%，优先2级资产年化利率5.9%。”京东金融相关负责人表示。

　　谈及这期ABS的发行时，骆珞说：“我们发这批ABS的时候，最难的过程都已经走过了，这里存在两个难点，一个是在放款之前，所有形成对价值的过程是没有任何人为参与的，相当于在放款的时候没有任何问题的时候，直接放过去的。相较于传统金融机构所认可的保理资产或是金融资产，可能是最难过的一关。第二个是我们在在传统SPV的结构之上，加上了应收账款池和资金池两个池的方式来支撑，通过我们前期一些在结构化的处理。”

　　以应收账款作为基础资产的商业保理资产债权在2015年就首次受到了公开市场的认可。全年一共发行了三单，总发行规模13.4亿元，分别为摩山保理一期、摩山保理二期和方正保理一期。

　　对于这类ABS产品，信用风险是一个重要考量因素。对于穿透基础资产背后的交易和贸易背景不清晰、买方确权从法律角度上的难点、增信措施等都是问题。

　　从更大的背景来看，目前我国应收账款数目很大，互联网平台对接应收账款进行资产端的融资开发也成为趋势，而互联网平台做应收账款的质押、做应收账款的保理、阿里京东所做的应收账款资产证券化等模式都在不断拓展中。

　　供应链金融风起

　　互联网保理资产证券化得以成行的背后是供应链金融的风起。据中瑞财富近日发布的《2016互联网+供应链金融研究报告》分析，供应链融资本质上是金融服务者通过对供应链参与企业进行综合评估，针对企业流动性差的资产，运用恰当的金融产品，实现闭合的资金运作模式，期间或借助第三方仓储、物流等中间企业的渠道优势。供应链融资呈现出交易封闭性、自偿性、资金流向明确，以及风险相对可控等特点，未来有广阔的发展空间。

　　对于这块市场早已成“兵家必争之地”，无论是P2P平台还是互联网巨头都各有打算。供应链金融风起，多方均意在切入争做3.0中的供应链综合服务平台。互联网巨头参与带动供应链金融风起，电商平台、供应链协作企业、核心企业、物流企业、商业银行、P2P平台纷纷利用自身优势切入争做供应链金融3.0中的综合服务平台。

　　据统计，目前全面涉足或者部分涉足供应链金融业务的平台有20余家。上述报告归纳P2P平台的涉足方式为以下五种：P2P 平台与核心企业合作，给核心企业的上下游企业做融资;大宗商品服务商自建P2P 平台;核心企业出资成立P2P 平台;机构发起成立;P2P与保理、小贷公司合作。

　　日前，在企业端为客户提供企业钱包、股权融资、信贷融资以及系统输出后，京东金融宣布推出企业理财服务产品——“企业金库”，为企业解决流动资金的理财需求。对于市场比较关注的京东金融公司金融业务，京东金融副总裁王琳日前告诉《第一财经日报》：“金融科技的应用可以体现为公司金融和消费者金融两大类，每一大类都可以为客户提供信贷和投资两个方面的解决方案。京东金融的公司金融业务，依托于底层的大数据、风控、技术等能力，在客户资金紧张时，为其提供信贷服务;而在其资金充沛时，我们可以为其提供对公理财服务。”

　　5月25日，蚂蚁金服宣布携手生鲜电商易果生鲜，整合阿里电商力量，包括农村淘宝、天猫超市等，首次对外阐释了蚂蚁金服在“金融+电商+农业生产”的闭环农产品(12.600, 0.01, 0.08%)供应链布局。而农产品供应链金融解决方案也成为今年蚂蚁金服农村金融的重点。

　　上述《研究报告》通过分析未来行业发展趋势有三个：首先，电商平台发展供应链金融业务值得期待;其次，供应链金融的资产证券化或成为新方向，基于电商平台商户的信用垫付和应收账款，一旦可以通过标准化的流程进行风险定价，伴随电商业务的发展，供给资金的瓶颈就会愈发突出，并寻求资产的证券化;第三，巨头公司发展供应链金融业务更有优势，有完整产业链的巨头，有相对完善生态圈的公司，除去银行渠道融资，发展互联网供应链金融业务也将成为时下新的选择。