分众传媒(002027)深度研究：从生活圈向生态圈进化的广告媒体龙头

覆盖城市主流人群，占据市场垄断地位

公司是国内最大的数字化生活圈媒体集团，除BAT 外广告投放量排名前三的媒体之一，楼宇视频、框架、影院映前媒体市占率分别达到95%、70%、55%，是线下流量第一入口。公司主营业务快速平稳增长，2015 年扣非后净利30.69 亿元，同比增长44.5%，ROE 高达73.7%。

移动互联网时代的类央视，生活圈媒体价值持续提升互联网以及新媒体的兴起结束了“央视时代”，虽带来内容服务的高度丰富，但也使得强势媒体和强势内容愈发稀少，品牌广告投放难度提升，“类央视”媒体价值有望逐步提升。分众具有典型“类央视”媒体特征，价值有望逐渐提升。公司广告业务增长动力来自于：广告价格提升（与地方最优电视台相比，公司广告价格具有显著的价格优势，具有较大涨价空间；同时公司广告终端数量进一步增加，带来整体广告价格提升）以及刊挂率提升（目前公司整体刊挂率仍有30%-40%提升空间）。整体判断，我们认为公司广告业务营收将保持15%以上增长，净利润增速将接近30%左右。

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天时地利人和，拟布局体育娱乐领域

公司拟持续加大在体育娱乐领域的投资，包括电视内容的制作发作、电影制作发行、体育节目制作发行和赛事运营等领域。我们认为公司具有天时地利人和的优势，1）天时：娱乐生产组织变革进行时，核心创作团队话语权增强，优秀团队脱离平台走进市场；2）地利：公司现有宣传渠道足够强大、覆盖人群与娱乐受众高度重合；3）人和：经过十几年积累，公司拥有丰富的广告主资源，包括具有活力的新经济品牌广告主，同时公司拥有上千人广告销售网络加以支持。

流量变用户，用户变交易，向生态圈进化

分众拥有线下流量第一入口，布局娱乐内容是拓展路径之一，布局生活服务也是重要的开拓方向。公司正在积极推进连接人与金融，人与生活，将流量变成用户，用户变成交易，扩大业务的边界，完成从生活圈到娱乐圈再到生态圈的跃迁。另外，公司资本能力强大，亦具有创业企业孵化和股权投资能力。