资产证券化： 打通金融租赁业融资渠道

近年来，随着固定资产投入的不断增加，国内租赁业得到了快速发展。与此同时，租赁业本身的资金问题渐渐凸显，面对融资渠道日益狭窄、融资成本不断高起，且存在资金的流动性匹配的问题，租赁公司必须扩大融资渠道，寻找新的资金来源，破解融资难题，尝试使用ABS（资产证券化）不失为一种切实可行的选择。

何为租赁资产证券化？

租赁资产证券化，简单地说，就是租赁公司作为发起机构银行作为资产组织方，银行对租赁公司透选的租赁资产进行信用增级、结构化安排等方式证券化设计后，打包形成信托计划或专项资管计划，通过交易所平台、银行间市场发行募集资金，资金主要来源于银行理财资金和银行机构客户。

■ 深圳特区报记者 王剑锋

金融租赁公司资产证券化破冰一路艰辛

由于金融租赁公司有经营杠杆倍数的限制，资产证券化意味着公司业务规模可以扩大很多，但我国金融租赁公司资产证券化破冰一路艰辛，直至2014年9月，全国首单金融租赁资产证券化才在坊间成功发行。而这单证券化资产是由交银金融租赁有限公司完成的，这使其成为我国首家试点资产证券化的金融租赁公司。据悉，首批试点资产证券化的还有工银租赁、民生租赁、华融租赁及江苏租赁，首批总发行规模在60亿元左右。当时交银金融租赁有限公司完成的这单证券化资产，并未选择资产出表。这样的表内融资模式也一直延续至此后数家成功发行了租赁资产证券化产品的融资租赁公司。

著名猎头机构推荐金领职位 企业 职位 经理人 专访 社区 会员 全国性财产保险公司-信息科技部总经理（CTO/CIO） 80-100 深圳 北京 著名财产保险公司CEO总经理（新能源车方向） 400-600万 北京 广州 FT500 制造业国际销售公司 国际客户融资部长（贸易融资） 180-300万 北京 江苏 长沙 财险公司---健康险事业部总经理 80-140万 北京 河北 集团控股董事长业务助理（投融资、法务、审计方向） 50-60万 北京 郑州 中型国内财险公司-总精算师 200-240万 北京 上海 国际保理业务副总经理/副总裁 80万+ 深圳 香港 大型集团公司-深圳前海融资租赁业务副总裁 80-200万 深圳 香港

2015年1月15日，由工银金融租赁有限公司（以下简称“工银租赁”）发起的“工银海天2015年第一期租赁资产支持证券”产品在银行间市场成功发行，总发行规模约10.32亿元，最长期限约3.8年，本次工银租赁实现的次级档证券的市场化销售，其标杆意义在于这是我国第一笔成功完成资产出表的租赁资产证券化业务。本次项目的发行意味着工银租赁已具备开展资产证券化业务的资格，后续证券化项目的发行将豁免资格审批，进行备案登记即可。

长期以来，资金问题一直制约金融租赁公司发展。资产证券化被视为多元化融资渠道的一大利器。交银租赁的表内融资和工银租赁的表外融资，无疑为今后需求广阔的租赁资产证券化市场提供了可借鉴的经验和规则。

前海多家企业资产证券化项目成功挂牌发行

截至今年8月底，进驻前海蛇口自贸片区的融资租赁企业累计达480家，凭借国内最快的增长速度，前海蛇口自贸片区跃升为国内融资租赁第三极，与天津东疆保税区、上海自贸试验区并列中国融资租赁产业第一发展序列。

注册地在深圳前海的海晟国际融资租赁公司（简称“海晟租赁”）和德润融资租赁股份有限公司（简称“德润租赁”）都实现了资产证劵化项目的落地。

今年8月，海晟租赁收到了上海证券交易所出具的《关于海晟租赁一期资产支持专项计划资产支持证券挂牌转让无异议的函》，这标志着海晟租赁一期资产证券化项目成功挂牌发行。此次专项计划由海晟租赁公司担任发起人，西部证券公司担任计划管理人，兴业银行、齐鲁银行担任托管银行和监管银行。本期证券规模1.87亿元，期限三年，其中优先级资产支持证券1.48亿，中诚信证券评估有限公司给予信用评级为AAA，发行利率为5.88%。

9月，“德润租赁资产支持专项计划”项目成功落地，此次项目由德润融资租赁（深圳）有限公司领衔，联合安徽德润融资租赁股份有限公司作为原始权益人共同发起成立，并在上海证券交易所挂牌交易。据悉，该专项计划本期资产支持证券总规模为8.18亿元人民币，其中优先级资产支持证券为7.6亿元，次级资产支持证券为0.58亿元。该计划发行利率为5.22%，存续期三年。

首先由于融资租赁公司主要是以银行贷款这一间接融资方式补充资金，而银行贷款的门槛又相对较高，且贷款周期灵活度亦有限。因此目前，融资租赁公司多以融资作为其尝试资产证券化的目的。且近期资产证券化产品的发行利率已经很接近同级别的债券，优先级大概不到6%。除提供融资便利外，部分资产证券化产品的融资成本，比银行贷款还占有优势。

除“融资”这一个功能外，“资产出表”可能成为越来越多融资租赁公司参与资产证券化的目的，因为资产出表可调整融资租赁公司债务结构，进而充分利用杠杆倍数扩大业务规模，目前已经有出现出表的案例了，越来越多元化，因此对发行主体来说很具有吸引力。

此外，资产证券化还能使融资租赁公司得以灵活调整公司资金，使融资所得与项目消耗资金规模相对匹配，以最大化资金利用效率。融资租赁公司可以通过滚动发行的方式达到优化资金配置的目的。

行业大腕齐聚前海探讨租赁资产证券化

由于近来银根紧缩，贷款利率一再上调，租赁公司的资金成本大幅上涨，而ABS可以一定程度上地缓解租赁公司的资金压力，租赁行业ABS融资的主要优势包括拓宽租赁公司的融资渠道、降低租赁公司融资成本、降低租赁公司的经营风险，美化报表。据悉，由前海融资租赁俱乐部、融易学中国金融在线教育联合主办的《深圳融资租赁资产证券化与经营模式创新高峰论坛》将于11月21日在前海召开，从融资租赁发展现状，解读如何使用资产证券化盘活租赁资产并邀请了众多专家学者，以融资租赁不动产、医疗、汽车、新能源为主题进行分享、讨论。根据主办方前海融资租赁俱乐部及融易学中国金融在线教育的相关负责人介绍，此次活动特邀出席嘉宾包括租赁业委员会专职常务副会长屈延凯、珠江金融租赁有限公司董事兼副总裁杨博钦、广发证券资产管理有限公司资产证券化业务负责人刘焕礼、中关村科技租赁有限公司总经理何融峰、成都金控融资租赁有限公司总经理罗晓春等一众资深融资租赁专家。这是继今年3月27日前海千人融资租赁论坛后的又一行业盛会。与此同时，主办方负责人还表示融易学中国金融在线教育将在11月底上线并开设融资租赁资产证券化课程，助力行业发展。

据悉，适合进入证券化结构的租赁资产一般不是实物资产，而是租赁公司未来的租金收入，即租金债权。以往因资产证券化发行门槛高、程序复杂，融资租赁公司发行资产证券化产品并不积极。而自去年银监会将资产证券化产品发行由审批制改为备案制后，非银行金融机构的资产证券化产品发行明显提速。无论是金融租赁公司还是融资租赁公司，在发展过程中都会面临资金限制，这也是租赁公司需要解决的问题。随着资产证券化门槛逐步放低，越来越多的融资租赁公司借助资产证券化来进行融资。通过租赁证劵化使融资租赁将更好地服务于实体经济，从而达到实体经济能够持续健康地发展。

刘焕礼曾在接受媒体访问时表达了对融资租赁资产证券化发展前景的看法，他表示，“中国当前经济转型升级大背景下，融资租赁行业将取得长足发展。资产证券化在金融去管制化的趋势下也将成为一个有效率、有吸引力的金融工具。融资租赁公司的商业模式决定了租赁和资产证券化可以有效结合并互相促进。未来若干年，更多的融资租赁公司将会利用资产证券化工具盘活存量，更多的租赁资产证券化交易将冲破原有路径依赖，不断创新，引领市场。”