歌斐资产管理有限公司是诺亚财富集团旗下的资产管理业务平台，业内领先的私募股权母基金机构，在PE峰会举办之际，本报记者独家专访诺亚财富联合创始人、歌斐资产总裁殷哲，解读私募股权投资行业发展趋势，揭秘歌斐筛选母基金的秘诀。
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2015年5月19日，诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富集团”）公布2015年第一季度未经审计的业绩报告。作为集团旗下资产管理业务平台，歌斐资产也继续保持增长势头，交出了亮丽的答卷。
一季报显示，截至2015年3月31日，资产管理规模达到589亿元人民币（约94亿美元），较2014年同比增长18.5%。
截至2015年3月31日，歌斐资产的母基金业务涵盖PE、RE（房地产投资基金）、二级市场等多个领域。在诺亚的高净值客户财富配置中，客户平均对私募股权母基金的配置比例达到资产总额的20%左右。
获得认可
2010年3月成立之初，歌斐资产推出的第一个业务板块是私募股权母基金业务。短短五年，私募股权母基金业务已经得到客户和市场的肯定，深入人心。
“刚开始建议投资者配置私募股权母基金并不容易。”诺亚财富联合创始人、歌斐资产总裁殷哲说。
PE基金门槛过高，投资期限时间较长等因素让不少诺亚的客户止步。
不过，歌斐资产敏锐地把握到客户需求，推出了私募股权投资母基金（PE FOF）和后来的S基金（指专注于私募股权投资基金转受让的基金），一举解决了私募股权投资（PE）的几大问题—风险高、投入大、流动性差。
这些创新金融产品获得了投资人的热烈追捧。对于投资人而言，投资1000万私募股权投资母基金（PE FOF），等于间接投资了十几家PE基金，覆盖了不同产业，在分散风险的同时，分享了不同行业的成长收益，资产长期稳定增长。
当前，歌斐私募股权母基金已成为中国规模最大的私募股权投资母基金，覆盖着代表产业未来的TMT（电信、媒体和科技）、医疗健康等多个领域。随着一批批被投企业的成功上市，不仅证明了歌斐资产拥有优秀的基金管理人（GP）筛选能力，同时也展现了歌斐PE母基金的投资管理能力。
在这期间，歌斐的创新能力也在不断提升，歌斐创新的“S基金”于2013年4月实现一个月内成功完成5亿元募集额度。成立一年多来，一期基金目前完成了所有募集资金的投资，而所投向的基金，目前业绩出色，已有4家企业成功上市，实现退出。S基金二期更是受到了投资者的热捧，短期内募集完成15亿元额度，客户认缴额度更是将近30亿元。
2014年初，针对客户的海外资产配置需求，歌斐资产又推出了美元母基金，仅用3个月的时间就募集了1亿美元，该只基金是国内母基金募集的第一只大额美元母基金，不仅如此，歌斐资产团队还将把其中部分资金配置于投资海外项目的海外基金管理合伙人（GP）。
正是歌斐资产私募股权投资母基金（PE FOF）业务不断与时俱进，让其规模不断扩张。
黄金十年
目前，PE/VC 行业正迎来黄金十年的新起点。
当下中国的宏观趋势非常明显。经济结构转型周期、互联网周期（包括移动互联网的高速普及）和金融开放周期三期叠加，会带来非常多的投资机会，尤其是私募股权投资领域。全民创业、经济结构转型，必然会生发新的商业模式。在这样的宏观趋势下，思考未来如何投资，清晰可见。
经济结构转型周期方面，新经济成为国家发展的重要支柱，互联网、移动互联网、生物医药、医疗健康、清洁技术、先进制造、消费升级等新兴产业将在人口需求、技术升级和资本力量的推动下快速发展，也将催生一大批优秀的企业和巨大的投资机遇。
殷哲表示，在新经济形势下，私募股权投资存在新的变化和机会。
“我们最看好三个方向。首先聚焦TMT行业，再细分就是以移动互联网为代表的互联网行业，包括OTO、垂直社交等，移动互联网和互联网金融的发展，大有取代传统行业的趋势，互联网已经是一个基础的构成，传统行业不与互联网相加，必然会被淘汰；其次看好文化产业，改革松绑体制约束，文化产业将得以繁荣，优秀的文化创业产业、具有品牌影响力的文化产业依然是不错的投资标的；另外还有硬件升级，如正处于"风口"的物联网、智能硬件，这个市场未来将比移动互联网市场大100倍甚至1000倍。”
互联网周期对行业的影响是深刻的。
殷哲认为：“互联网已经深深改变了金融业，不管是银行还是券商，又或者是像诺亚财富这样的独立财富管理机构，都面临一个相同的问题—千万不能躺在原有的商业模式上，而必须拥抱变化，朝前走，不断地开拓，不断地创新，不断思考新的商业模式在哪里。未来不做互联网+的企业就要OUT了。其实互联网思维也是这样的，不断地迭代开发，就是在你试的过程中修复Bug，再不断地朝前走。”
殷哲进一步表示：“我们也在尝试线下与线上投资方式相结合，互联网加与资产管理挂钩，提高投资能力、投资效率，如建立PE基金大数据，并利用数据进行投资分析和决策。目前这些都在尝试。”
PE作为资本市场的一环，金融开放、资本市场改革对其直接利好。IPO 重新开闸、注册制改革提上日程、新三板高调亮相和并购市场的兴起，都为退出提供更多元化的选择，同时也将进一步打破一、二级市场套利模式，转向对企业持续发展价值的考量。PE作为资本市场的一环，直接受益资本市场改革。
歌斐资产、投中集团的一项联合调研显示，对于改革，GP 最关心的三个方向是：IPO 注册制改革、资本市场的双向开放和放宽投资准入。其中，有接近80% 的GP 认为最大的利好是IPO 发行制度改革。
互联网趋势、改革红利、经济新气象都为PE行业带来无穷新机遇。
母基金趋势
如何抓住这些机遇是歌斐在思考的问题。
组合策略方面，母基金兼顾基金创立年份、基金规模、专注行业、专注地域、投资阶段等进行多元化配置，以分散风险。
投资策略方面，母基金兼顾低风险和高收益并重的策略。同时覆盖拥有优秀业绩的成熟基金，和明星管理人发起的新兴基金；并参与PE 二级市场和跟投机会。
在对GP 的筛选和评估方面，除了重点考察GP 的历史业绩，母基金更关注体系的判断GP 是否具有持续的创造优秀业绩的能力，在GP 投资策略、投资和投后管理能力、团队能力和稳定性、基金制度和风控体系等方面做严格评估。
殷哲向记者强调，在多年筛选PE基金的过程中，歌斐资产的PE投资已形成了五大核心投资理念，这对筛选出表现优异的基金非常重要：首先是判断趋势，其次是全面覆盖。殷哲透露，在广度上，歌斐坚持聚焦布局在具有上升周期的行业中优秀的GP上。此外还需深度尽调、构建组合和动态平衡。
殷哲认为，在历经了十多年的发展以后，PE/VC行业也正在经历行业性的分化，进入2.0时代。 PE行业从过去集中在成长期投资的基金，继续分化，向天使投资、早期/风险投资、并购基金的方向演变。
而且，随着整个PE/VC投资行业从青涩走向成熟，行业也出现越来越明确的市场细分，各个PE基金所专长的行业开始有清晰的分野。如TMT（电信、媒体、科技）行业的专业基金有红杉、纪源资本，医疗行业有礼来亚洲基金、新天域和九鼎等，消费服务有今日资本和德同投资，先进制造业和清洁能源等有华登资本和青云创投等。
除了基金们开始实行行业聚焦策略以外，中国的各种行业本身也在进行进一步的分化。如TMT行业，就从过去的科技、媒体和电信三个大行业，分化出移动互联网、互联网金融、社交软件、新媒体等十几个新兴子行业。所以，PE基金们也正在随子行业的发展，而越来越专注于某个细分行业。
歌斐资产管理旗下的歌斐PE FOF已经针对PE/VC 2.0时代的到来，为整个PE/VC市场绘制了完整的地图。这样，作为专业的机构投资人，歌斐PE FOF就可以找到某一领域有最佳表现的团队和基金，为PE FOF的投资组合找到最强的“名星阵容”。
对于个人投资人，借助FOF 对GP 进行系统严格的筛选，从而提高投资安全性和收益率，是明显趋势。
在PE行业，不论国外还是国内，都有“二八定律”，它说的是这个行业80%的利润是由20%的基金创造的。在实际从业中，每个投资人都想一眼就“相中”那20%的基金，但实现起来并不容易。
这时候，PE FOF（私募股权投资母基金）就成为一个很好的投资品类。一方面，相同的投资金额，可以通过母基金的方式投资到不同的PE基金中去，布局整个赛道的同时分散投资风险；另一方面，2.0时代PE基金在各个专业领域都更为细分，筛选难度更大，而母基金的管理人以机构投资者的身份去投资PE基金，相较于单个投资者“小散户”的身份，筛选方面更专业，也更容易获取好的资源。
(来源：国际金融报 作者：张竞怡)
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