场外金融衍生品集中清算有了“中国标准”

IRS业务上线发布会

　　2008年国际金融危机爆发的重要原因，是不受监管的场外金融衍生产品市场过度发展，交易在双边达成后由交易双方自行清算，交易风险敞口和交易对手方信用风险不透明，潜藏系统性金融风险。由于场外金融衍生品具有全球化的特点，大量涉及跨境交易，缺乏监管造成的危害巨大。

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　　危机爆发后，二十国集团（G20）领导人系列峰会对场外金融衍生品改革达成共识，明确了国际金融监管的目标和时间表。落实G20峰会承诺，世界主要国家纷纷出台了各种针对场外金融衍生品的集中清算监管要求，集中清算成为后金融危机时代各国金融监管改革的竞技场。

　　中国在这场集中清算的国际竞赛中奋勇争先。2012年，中国人民银行完成了中国场外金融衍生品集中清算方案和实施路线图的顶层设计。上海清算所同步完成了针对国内最为活跃的场外金融衍生品之一—人民币利率互换交易的集中清算业务规则制订和系统开发。2014年1月，上海清算所开始为人民币利率互换提供集中清算服务。

　　人民币利率互换集中清算业务（以下简称IRS 业务）是银行间市场第一个进行中央对手清算的场外衍生品，中央对手清算机制的建立和风险控制制度的设计均需要开创性工作。在该项目之前，国内没有掉期类金融衍生品的中央对手清算和风险控制设计的经验。IRS业务在合约替代设计、头寸组合管理、衍生品存续期管理、利息计算、盯市计算、风险敞口计算、场外衍生品移仓和强行平仓处理、强制多边净额结算、违约相关账务处理等方面都是国内首创。其中，IRS业务最核心的利息计算、盯市价值计算和风险敞口计算的核心计算模块完全由上海清算所团队实现。

　　IRS业务广泛触及了我国场外衍生品市场各个领域的基础问题，需要创造性地提出解决方案。在法律领域，它涉及了金融机构破产处理的净额终止有效性问题、保证金资产隔离问题以及结算最终性问题；　在国际金融监管领域，它涉及了我国履行G20承诺以及与欧美的金融市场基础设施跨境监管冲突问题；　在国内金融监管领域，它涉及了银行间市场中央对手方监管以及纳入中央对手清算的风险加权资产计算问题；　在与现有询价交易模式兼容的领域，它涉及了NAFMII主协议和清算协议衔接问题等。为创造性地解决这些问题、广泛取得各方共识，上海清算所建立了包括绝大部分外资银行总部的交易、风控和法务人员以及一些国际著名律师事务所在内的联合工作组，全程参与该项目的研发。在人民银行条法司组织下，与全国人大法工委、国务院法制办和最高人民法院等立法司法机关以座谈会的形式就集中清算制度的法律基础进行研讨，逐一解决问题。

　　人民币利率互换是目前银行间市场份额最大的场外衍生品，其中外资银行机构占了一半的市场份额。可以说，IRS业务既是场外衍生品全面推行中央对手清算的试金石，也是国际金融机构观察我国银行间市场金融改革的一个重要窗口。作为在中国设立的外资机构，外资银行参与中国金融市场业务，必需遵守中国法律和监管规定，同时需要符合欧美监管要求。而欧美目前实行的“长臂管辖”监管政策，使个别外资金融机构参与集中清算业务可能受到影响。针对欧美外资银行参与境内人民币利率互换集中清算业务中面临着跨境监管协调问题，今年以来，人民银行多次与美欧监管机构对话交流，与在华外资银行面对面讨论，探讨具体解决问题的路径和方法。目前，绝大多数市场排名靠前的外资银行均可以参与集中清算业务。

　　今年7月1日，人民币利率互换强制集中清算的如期实行，是中国实现G20峰会承诺，对符合要求的场外金融衍生品实现集中清算的重要里程碑；也是中国维护金融市场监管主权、促进跨境交流协调的良好开端。下一步，我国将对其他标准化的场外金融衍生品逐步推广集中清算制度，力争早日实现场外衍金融生品集中清算的全面覆盖。