不可否认，财务报表对于价值投资者而言具有特别重要的作用，基于财务报表的价值投资也早已不乏成功案例。因此，如何学会利用有效的财务分析来指导自己的投资操作，理所当然地成为了不少投资者渴望进修的功课。
《深交所个人证券投资者状况调查》数据显示，定期阅读上市公司披露信息尤其是财务报告信息的投资者，获得盈利比例为58%，亏损比例为16%。相比之下，基本不会去读上市公司定期披露信息的投资者，获得盈利比例仅为25%，亏损比例却高达47%。可见，对上市公司定期披露信息关注程度与投资者的盈利状况成正比。然而，目前主要依靠阅读上市公司信息披露进行投资决策的投资者尚不足4成，说明个人投资者在有效利用上市公司定期报告尤其是其中的财务信息方面，可改善、提升的空间依然较大。
财务分析投资真需要
本站活动中，现任立信会计师事务所（特殊普通合伙）副董事长、管理合伙人胡春元所带来的“如何解读上市公司的财务信息”主题演讲可谓是财务分析渴望者的一场及时雨。不过，财务分析是一门专业性极强的学问，就连会计专业大学生要顺利修完财务分析相关课程至少也要花上两年的时间，因此如何将这两年时长在一个小时内有效压缩，并被现场投资者充分吸收，无疑很考验演讲人的功力。
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作为理论功底深厚、实战经验丰富的业界资深人士，胡春元通过案例结合、讲透核心问题的方法，巧妙地化解了上述难题，使得这场主题演讲收到了良好的预期效果。
演讲开始，胡春元首先就投资者为什么需要对投资标的进行财务分析做出生动解释。他说：“中国投资者特别崇尚股神巴菲特的投资理念，殊不知，对于任何投资者来说，要选中一只股票并不容易，巴菲特的过人之处就在于选股前对标的公司周转率等财务信息进行了充分分析和论证。”
胡春元还指出，目前国内中小企业死亡率在80%左右，投资者面对的是近3000家上市公司，如果不学会通过财务分析来发现价值低估者，仅寄望于跟风炒作，成功概率之低可想而知。
三大报表
抽丝剥茧去解读
讲到财务信息分析，资产负债表、利润表和现金流量表自然是绕不过的章节，而且这三大表也是一家公司财务信息的精华。但是面对三大表，投资者往往因其信息关系纷繁错杂而感到无从下手，而在胡春元看来，投资者只要抓住了其中的核心信息，接下来的财务分析自然会收到事半功倍的效果。
在解读三大表的过程中，胡春元结合A股某上市公司的相关信息具体展开，其深入浅出的方法也让平时患有报表“恐惧症”的投资者有了豁然开朗的感觉。
在被称为“最主要报表”的资产负债表中，胡春元强调负债比率指标非常关键，它反映企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。至于负债比率多少算合适，其实争议非常大，胡春元认为70%是其上限，但银行等金融公司除外，它们适用资本充足率等指标。
针对利润表信息的解读，胡春元建议投资者从营业利润一项入手，因为这代表着企业的核心利润。营业利润是否具有可持续性，是判断一家企业成长能力的关键，毫无疑问地也直接影响到投资者的投资价值。
在现金流量表的解读中，胡春元提醒投资者关注企业现金的增加，是基于借款产生还是由经营活动产生，因为只有经营活动产生的现金才代表企业真实的经营水平。从这个角度来看，胡春元还认为现金流比利润更重要。对于中国上市公司，胡春元建议投资者可适当关注所有者权益变动表，他认为很多上市公司的可供分配利润并不可观，在这里可以分析上市公司的分红能力。
在通读了财务报表之后，投资者若发现标的公司的业绩并不十分理想，但依然寄望标的公司实现业绩爆发，这到底有没有可能呢？胡春元给出的观点是，建议投资者以标的公司所处的行业来区分对待，比如他认为软件公司的业绩爆发是有可能的，但工业企业则不太可能，因为受建厂节奏、产能规模以及治理污染等条件限制，这些企业短期实现业绩翻倍的可能性很小。
欠缺之处非财信息来验证
尽管基于财务报表得出的财务分析结论对于投资决策具有异常重要的作用，但真正的价值投资如果仅仅依附于针对财务报表的分析之上，这显然是不够的。胡春元指出，财务报表、财务指标分析都具有自身的局限性，投资者如果不能有效利用非财务信息来加以验证财务分析的结果，会很容易造成财务分析偏差。从这个意义上讲，财务报表附注等信息的重要性其实并不比财务报表差，投资者还需对财务报表附注等信息予以足够的重视。
关于财务报表、财务指标分析的局限性，胡春元认为真实的财务数据是有效财务报表和财务指标分析的基础。目前监管层针对首次公开募股（IPO）实施的财务专项核查行动正是针对加强财务信息真实性问题的重大举措。他相信，通过专项行动治理会使情况出现好转。胡春元由此也指出，财务报表、财务指标分析除具有自身局限性外，其操作难度确实也不小，正因此，投资者需要借助于非财务信息来验证财务分析结果也就成为了必然。
根据胡春元的划分，非财务信息的范围大致可包括宏观经济政策和经济周期运行，行业信息如业务性质、政策环境、技术变化、竞争状况，以及企业股东变动、管理层素质（领导能力、经验、操守）、内部控制与管理、企业发展战略等方面。
胡春元仍以前述某上市公司为例，为现场投资者演示了利用非财务信息来证实财务分析的过程。该公司股价从2012年10月的14元附近，涨至今年的30多元，相关信息显示公司的业绩大幅度改善。
胡春元说，投资者可以借助非财务信息从以下几个方面加以验证：宏观方面，产品的销售数量见底回升；新产品推出；新能源产品的国家补贴；公司来自智能手机的营业收入增长；光伏产品的亏损减少等等。
提升专业有渠道有方法
在对财务分析项目做重点解剖之后，胡春元还告诉投资者获取上市公司财务信息的渠道，如关注上市公司的定期报告（年报、半年报、季报）以及上市公司的业绩预告、业绩修正公告和业绩快报等。当然，在获取财务信息之后，采取怎样的方法去加以分析则变得至关重要，胡春元认为财务报表信息分析的方法主要有三：首先，要初步确认财务信息的有效性；其次，可以结合多种报表分析方法进行比较分析；最后，要有效利用非财务信息验证分析结果。
总体来看，财务分析具有很强、很深的专业性，对于不具备专业知识的人员而言，从事这项工作很难轻松上手，因此，胡春元建议不具备分析能力的人员可以借助可信、有资质的专业分析人士的分析结果。当然，专业分析人士更是需要不断地提高自身的专业知识水平和综合分析能力，以财务报告信息为基础，结合企业其他经营信息，采用多种分析方法来达到全面评价企业的财务状况和经营成果的目的。
演讲即将结束时，胡春元说：“总而言之，学会运用正确方法对上市公司进行财务分析，更加理性地参与股票交易，我们的胜算概率就大了。”
(来源：首席财务官)
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