医疗业投退两重天：IPO回报不及并购 公立医院私有化

　　6月19日，上市公司康美药业发布公告称，公司投资建设的普宁市康美医院项目取得了揭阳市卫生局颁发的《医疗机构执业许可证》，有效期自2013年6月17日至2028年6月16日。但据了解，康美药业投资综合性民营医院的过程历经5年半的时间，该项目的提出最早可以追溯到2007年年末。

　　医生资源紧缺难题

　　在医疗服务行业广受追捧的背后，是行业亟须解决的人才难题。

　　北京大学国家发展研究院、中国经济研究中心经济学教授、博士生导师李玲指出，与牙科、美容等风险较低的专科医院相比，综合性医院的核心竞争力是医生团队。“你把这帮人(指医生团队)聚在一起不是一件容易的事情，知识分子被训练的天然就是不服从，不像管理企业那么简单。”

　　“你能不能首先聚一个团队起来，再就是怎么管理好，这非常难。”李玲说。

　　的确，对民营医院的发展来说，医生资源的紧缺是一大难题。据一位医疗行业的投资人介绍，优秀的医生资源还主要集中在公立医院，因此多数的民营医院还以聘请退休的专家和初级职称的年轻医生为主。

　　一位医疗基金的合伙人指出：“民营医院找的都是退休的主任、壮年的医生，其他人除非他出来能拿大的股份，不然他为什么要出来?职位、研发、发文章，要名要利，还是三甲医院更好。”

　　“难度在于行政管理体制、人才。中国最优秀的医疗人才集中在公立医院，他们在不同的人才体系里面，如何把他们激活，并实现有效的流动?这是核心攻坚解决的问题。”NEA全球合伙人、中国区董事总经理蒋晓冬此前在接受本报记者采访时也表示。

　　而王霖则对此则持乐观态度：“民营资本进入医院体系，很多政策享受了国有医院的待遇了，包括职称评定、医保等。最关键的是，医疗资源的释放。原来这一个医生就是这一个医院的，现在可以多点执业，政策的可行性也有了。”

　　以鼎晖投资的和美妇儿医院为例，“那里面的专家就是协和、妇产医院的主任医师，这些人都是原来没法出来的，现在都已经注册到和美来上班了。”

　　期盼政策完全放开的不仅是民营医院，也有医疗从业者。“干完这个月就辞职了”，6月，微博红人“急诊科女超人于莺”在微博发布消息。于莺本职工作为协和医院急诊科主任医师，因在微博上讲述医院囧事、生活趣事而走红，粉丝数量高达222万。

　　在接受媒体采访时，于莺表示：“医生应该是自由流动的。医生根据自己的兴趣和技术特长，可以留在三甲医院看疑难重症，也可以去社区医院查房;有市场意识的，也可以去私立医院赚钱，或者像我这样，去做全科医生。”据了解，于莺新的职业选择是私立医院全科医生。

　　退出渠道仍待探索

　　其实，社会资本参与医疗机构建设，最早始于福建莆田的中国民营医院，如今包括中外资本、产业和集团资本逐步投入，民营医院的数量正在逐步增加。

　　然而，民营资本进入医疗服务行业，是希望享受营收增长带来的收益，还是更青睐通过上市或并购退出获得一次性的回报?

　　林蕊介绍：“医院投资的退出渠道主要是上市和并购。中国资本市场上缺乏医疗投资企业，因此业绩良好，增长前景好的规模企业有较好的上市前景。”

　　参照美国医疗服务市场。美国上市企业、最大的医疗集团HCA (Hospital Corporation of America)鼎盛时期的市值超过了730 亿美元，拥有约285000 名雇员，旗下有350多家医院、145 个门诊外科中心、550 个家庭护理机构以及一些其它的附属企业。

　　然而，更多投资人并不认为医院的上市前景足够明朗。

　　有医疗基金的合伙人对本报记者表示，医院更适合公益性投资，即便是营利性医院，也并不支持短期套利。对此，德同资本合伙人李凯军认为，对医院的投资需要非常稳健的投资方式，比较适合企业、租赁公司，追求长期稳定回报，而不是资本市场上的操作。

　　李凯军指出，对医院的投资更适合于长期持有，通过上市完成对医院的投资并不是最佳路径。“医院上市这件事，是个探索性的，没有很多先例。医院更适合做百年老店，每年满足于10%-20%的回报。”

　　尽管关注医院领域已有七八年之久，但德同资本尚未在该领域下单。“医院不是特别适合基金去做，除非你的基金是长期持有型的。人民币基金周期通常为3+2+2，很难做医院。”但李凯军随即指出人民币基金的另一个投资机会：“可以在特定环境下，做公立医院的私有化，再转手卖给大的医院集团。”

　　在2012年接受本报记者采访时，蒋晓冬介绍，在整个医疗行业的退出中，IPO是重要手段，但兼并重组同样重要，“甚至是说，也许兼并重组得到的回报比IPO更高。”

　　对于医院投资，蒋晓冬表示：“中国真正好的医院管理公司的平台很少，产业刚开始启动，如何实现退出是时间和技术手段的问题，不是说特别难。”