猎头公司150万挖角 券商分析师频陷“跳槽门”

       继去年券商保代“跳槽门”之后，券商分析师又成为被“挖” 的目标。

　　“感觉2010年10月以来，证券分析师的流动明显加快了。”一家专注金融领域的猎头公司CEO对本报记者表示。

　　近几年来，一旦登上了新财富榜单，分析师不仅被鲜花掌声环抱，也立马成了各家猎头公司的目标。 “卖方研究机构这边，我们主要还是挖上榜的明星分析师以及研究所所长，普通分析师很少。”上述猎头表示。

　　据了解，一般新财富榜单揭晓、年终奖过后，新一轮跳槽挖角便开始上演。不过上述猎头人士表示，今年以来虽然行业内流动也不小，但猎头挖分析师的生意并没有往年好。“华尔街在裁人，国内券商、基金去年的日子也难过。”

　　他透露，目前明星分析师的平均年薪在150万-200万，对于一些有名气的策略、宏观分析师，年薪甚至可以达到300万以上。而挖一个明星分析师，猎头公司可获利15万-20万元。

　　《证券日报》记者通过统计近三年来新财富上榜分析师变动情况发现，这一行业的流动率已突破了正常范围。

　　分析师人才流失迷局

　　统计显示，2009年，在上榜新财富的125位分析师中，已有 44名析师在2010年变更了执业机构信息。其中16人显示已离职，4人去向为基金，余则跳槽至其他券商研究所；2010年，在上榜的268名分析师中，72人在次年更换了工作单位。其中大部去了其他券商研究所，10人去了基金公司，另有11人状态显示为离职；2011年新财富榜单公布不久，截至目前已有6位分析师换了东家。

　　参照每年15%—20%的正常流动率，卖方研究的人事变动已经远远超出行业内正常流动的范围，而这仅仅是明星分析师的情况。根据证券业协会从业人员执业注册信息公示，截至目前，全国持有资格证的研究员共2002人，加之还未取得的执业资格的一般从业人员，这一规模将更为庞大。

　　在人才流动的数据背后，是整个行业的躁动。近两年来，券商研究所人事地震接连不断。今年3月，已有两家券商传出大规模人事变动消息。先是平安证券研究所近20多位分析师接到通知，研究所将裁撤13个重点行业以外的分析师，将30个细分研究领域精简为16个。精简之后，平安证券研究所至少有18位研究员面临被裁命运。随后，长江证券（000783）爆出研究所 “教父”张岚及核心团队一道纵身离去的消息。据悉，张氏人马兵分两路，一路北上投奔中信建投，一路南下加盟广发证券（000776）。

　　在此之前，安信证券分析师的大批量离职就曾引起业内广泛关注。统计显示，2010年年初到2011年7月之间，共有33名研究员从安信证券离职，其中主要为行业分析师，涉及18个行业的25名分析师。

　　上述猎头介绍，明星分析师的平均年薪在150万-200万，对于一些有名气的策略、宏观分析师，年薪甚至可以达到300万以上。而挖一个明星分析师，猎头公司可获利15万-20万元。

　　对于分析师来说，薪酬当然是多多益善；从猎头角度来看，更是希望分析师动的“勤快”点，但对于大多数研究所来说，面对水涨船高的人力成本已是不堪重负。

　　对于越吹越大的薪酬泡沫和分析师的高流失率，一家券商研究所所长也颇感无奈:“人力成本逐年增加，稍有名气的分析师动辄百万薪酬，而分仓佣金却不增反降，现在面对其他机构的高薪挖角，也只能顺其自然。”他表示，近三年已经加过两次薪了，去年行情不好，不可能再提高薪水了。

　　上述猎头介绍，目前业内也有寻求反猎头策略的券商，包括和猎头约定不在该公司挖人，作为回报给予业务优先；找猎头制定反猎头策略等等。但实际上，这些做法都没有办法有效阻止挖角现象。

　　“现在一般机构委托猎头挖人，都是多方委托，有的甚至和几十家猎头公司有协议，在这种情况下，有哪家猎头能够遵守约定呢？”他表示。

　　在上述券商研究所所长看来，近期业内人员的大肆流动现象，实际上是券商研究所在转型期所不可避免的阵痛。

　　研究所转型面临阵痛

　　2001年，券商研究所的首次转型拉开序幕。在这轮转型过程中，券商研究部门从对内服务转向为其他机构投资者服务的卖方模式，并在此过程中找到了可以量化的重要盈利模式分仓佣金。但是，随着加入的机构越来越多，行业内的竞争已呈现白热化，这一盈利模式受到很大挑战。尤其在去年市场低迷的情况下，券商研究所的营业毛利率下降，甚至出现基金拖欠分仓佣金、研究所入不敷出、被迫裁员的现象。

　　统计数据显示，2010年基金的佣金分仓为64.7亿元，同比下降8%。截至2011年6月末，基金给出的佣金分仓为28.1亿元，同比下降5%。2011年年报还未公布完毕，但考虑到去年下半年市场单边下跌、公募基金举日维艰的情况，预计2011年全年分仓佣金跌幅将超过2010年。

　　与此同时，券商研究所的研究文化也正遭到来自多方的质疑。本报记者统计了最近3个月各大券商发布的研究报告发现，在几千份的报告中，对上市公司给出“卖出”评级的研究报告凤毛翎角。在业内人士来看，研报中标注的“中性”评级已经等同于“卖出”。

　　另外，本报记者近日针对40位业内分析师的一份调查问卷结果显示，接近9成受访者在看待卖方分析师与基金等机构客户、研究对象的关系时认为，分仓佣金、派点的考核方式可能会影响分析师的研究；近8成的受访者认为新财富、水晶球等分析师评选很大程度上取决分析师人缘、研究所实力等综合因素；有近五成分析师认为研究所的考核体制不甚合理，不适合深入研究和价值挖掘的文化形成。

　　去年以来，中国宝安（000009）石墨矿门、宁波联合（600051）锑矿门、涪陵天价榨菜门、重庆啤酒（600132）事件……层出不穷的“研报门”不仅将券商研究机构推向风口浪尖，更促成业内关于券商研究所二次转型的大规模探讨。

　　分析普遍认为，卖方研究机构已走到十字路口，亟待多方面、深层次的转型。具体来看，在研究对象上，应突破以往单纯的股票研究，向综合经济研究转型。在服务对象方面，也应突破当前仅为部分证券机构客户群服务的局限性，扩展到为包括金融资本和产业资本在内的机构客户群服务。

　　十年一轮回。2001年，国内券商研究所开始由内向外、由成本中心向利润中心转型，确立了以研究换分仓佣金的盈利模式。十年后，研究内容高度同质化、业内白热化竞争、高昂的人力成本却使得这一经营模式遭遇空前挑战，券商研究所已处在二次转型的十字路口。转型之路将通向何方？行业格局将如何变化？带着这些问题，证券日报记者近日采访了申银万国证券研究所总经理陈晓升平安证券相关负责人以及刚上任广发证券（000776）研发中心总经理的张岚。

　　《证券日报》：请介绍下目前的研究团队情况以及研究所的定位。您如何理解未来行业的发展趋势？在行业转型的背景下如何选择经营模式，是求“大而全”还是“专而精”？

　　陈晓升：申万研究拥有330余人的证券研究服务团队，以700家中国上市公司为重点，对涉及中国经济、制度、金融市场、各类行业、债券、基金等领域实行全覆盖、成体系的证券研究和咨询服务。申万研究目前研究团队有近200人，其中行业公司类研究人员120余名，宏观策略类80余名。

　　随着证券市场的发展，参与其中的各类机构的市场化竞争日趋激烈，形成了结构多层次、形式多样性的特点。证券公司形成了龙头性和专业性等类型，券商研究所也相应形成“大而全”、“专而精”等特色，这是20年来市场化竞争形成的行业格局。

　　我国证券市场正处于重要转型阶段，证券公司机构业务向全能服务方向转型、个人业务向财富管理方向转型、公司业务向综合金融方向转型的方向将成为行业主流的发展趋势。券商研究所应及时转变思路，适应行业转型背景，把自身发展模式转变到服务综合金融服务方向。

　　张岚：广发证券目前有80多位专职分析师，其中从事宏观、策略研究的团队约10人，从事金融工程和衍生产品研究的团队十余人，其余人员从事行业与公司研究。在大约30个研究领域中，目前广发研究团队在近20个研究领域有较强的人员储备。

　　以中国证券市场目前的市场容量和机构投资者数量计，市场中开展全方位全覆盖研究的机构，应该在20家左右，如果更多，就会出现资源浪费，但这并不排除中小型的证券研究机构在某些领域树立自己的地位.因此未来券商研究所应该呈现两极化，一方面有一些大型的研究机构为投资者提供全面的理财咨询服务，另一方面则有一些在某些研究领域有独到见解的机构，处于两极之间的机构相对而言处境会比较尴尬。

　　广发研究团队的目标是跻身国内一流，在实现这个目标的过程中，我们将由点及面，从“专而精”入手，先做好优势领域的研究，然后逐渐铺开，希望最终成为一家研究领域全覆盖、市场影响力较大的研究团队。

　　平安证券相关负责人：单一的卖方研究业务模式存在高度同质化竞争，蛋糕已经越来越薄。平安研究所作为市场的参与主体，同样面临着如何确立鲜明特色以及核心竞争力的问题。

　　此前，平安覆盖研究30个行业，结果普遍存在人力不足、研究深度不够的现象。我们决定把有限的资源重点放在16个行业上，争取为客户提供更专业的研究服务。

　　因此，对一些可能不适合公司新的发展阶段的人员，我们做出了主动的调整。平安研究所的未来定位很清晰，即通过强调特色和差异化来确立自己的长期定位和竞争力。

　　《证券日报》：卖方研究所目前主要以服务基金、保险等金融机构客户为主，在研究上侧重二级市场。这种模式在市场低迷的情况下对研究所的分仓佣金影响很大。尤其是目前行业竞争激烈，且部分客户也在加强自身买方研究。您认为未来券商研究所在产品、客户方面应如何创新？

　　陈晓升：券商研究所服务综合金融服务，就要增强产品创新能力：一方面是研究产品：要实现以“产业研究+实战研究”为特征的研究转型，要加强对产业的中长期趋势研究，找到影响未来经济的重大趋势性机会，拓宽研究团队的研究视角，同时要加强研究团队的实战研究能力，要做商业研究，要找到各类研究的价值所在，不解决问题的研究没有价值。

　　另一方面是服务产品：全国金融工作会议强调要坚持金融服务实体经济，也将使得实体经济对债权类融资业务、资产类融资等需求进一步迸发出来，产业资本、企业客户对证券市场的需求将日益增长；近期，中国证监会正在推动长期投资者建设，除了传统的公募基金，保险公司、QFII等机构投资者正迎来扩容期；而高净值个人的理财市场容量很大，服务和产品还远远不能满足需求。因此，提供针对这三类客户的服务，是摆在券商研究所面前的课题，谁做好了谁就抓住了历史机遇。

　　张岚：广发证券研究团队在早几年已经意识到这个问题，在服务对象、研究领域上均有拓展，短期内国内基金、保险等机构仍是我们重要的客户，但同时我们也加强了对其它类型客户的开发。客户多元化和研究方向多元化，将有助于券商研究所更好发展。

　　平安证券相关负责人：卖方研究面临三个趋势：一是卖方研究服务本身一定有集中化的趋势。卖方会两级分化，要么很强，要么没有，只维持一个正常的报告生产是远远不够的。二是研究模式和收入的来源一定面临一个多元化的问题。新股发行制度的改革和再融资进一步市场化等都是机会。因此，研究将成为投行业务中一个重要的环节。三是随着市场上逐步的产品多样化和监管制度的逐步改变，证券销售交易业务会很快成长起来，从而形成一个更广义的投资银行公司。

　　《证券日报》：国内券商的经纪业务正在探索向财富管理方向转变，催生大量投资顾问的需求，这都需要研究力量做支撑。而在卖方市场不景气的情况下，研究所由外向内转型也是一种选择，您如何看待这种趋势带来的机遇与挑战？

　　陈晓升：在行业转型背景下，证券公司在证券定价和产品创新方面的专业能力将在最大范围内发生作用，拉开行业竞争差距。依靠单一的研究优势或者依靠单一的牌照优势已经无法持续发展。证券公司研究机构承担的职能将出现大的转型，不是仅仅从事原有的卖方研究服务，将承担更多的支持证券公司综合金融业务发展的证券定价、风险管理、产品开发、业务趋势研究、发展战略研究和社会影响力方面的研究职能。这种转型是新形势下回归证券公司本源业务的转型，申万研究也必须适应这种趋势，实现转型发展。

　　张岚：券商研究所背靠券商，在内部服务上应该，也可以有所作为。内部服务和外部服务并不矛盾，只要处理好风险控制和合规问题，同时服务两类客户，有助于提升研究能力，使得券商研究更具有实战性。

　　只是券商研究所的研究工作具有一定的特殊性，并不是所有客户都适合成为它直接面对的客户，这里就需要组建一个单独的团队，作为券商研究所和一些特殊群体客户的桥梁。譬如投资顾问，就是这样一个桥梁型的团队，它连接研究所和客户，将研究成果转化为客户需要的产品。研究所和投资顾问团队的互信与合作，是确保这项工作顺利开展的基本保证。

　　平安证券相关负责人：在对内服务规划上，我们将重点布局在那些已经具有一定竞争力和拥有潜在优势的领域，比如我们的中小市值。由于平安证券的投行非常出色，在中小板和创业板积累了大量客户，因此我们完全有可能以此为基础，这中小市值领域更进一步。另外，研究所还将紧紧跟随集团的优势建立研究能力。

　　“卖方研究压力太大了，而且经常感受不到认同感，觉得很累。”一位刚刚跳槽到基金的分析师王君（化名）向记者表示。

　　在他看来，卖方研究所目前已经成为分析师职业生涯的中转站，去基金等买方机构的跳板。“一般干个几年，积累够经验和资源后，很多分析师会选择离开。”

　　令人担忧的是，王君的这种看法并不是个例。《证券日报》金融机构中心近期一项问卷调查结果显示，有超过7成的受访分析师表示希望未来能到基金、券商、投资公司等其他机构从事投资；仅有5名分析师表示希望继续从事卖方分析师工作。对于目前的工作状态，不到6成的受访分析师表示满意或较为满意。

　　本次调查以问卷形式向40位券商分析师发放。受访的分析师研究领域涵盖宏观、策略、新材料、银行、非银行金融业、医药、农林牧渔、机械、电子等多个行业。

　　从业机构规模方面，参与问卷调查的分析师中有12位来自大型券商，15位来自中型券商，另有13位供职于小券商。

　　从业时间方面，受访分析师中有2-5年的从业经验者超过5成，共有21名。10名分析师从业时间在1-2年之间，另有7名分析师从业时间为5-10年。仅有2名受访分析师从业超过10年。

　　对于目前的工作满意度，统计显示，仅有不到两成的受访分析师表示对目前的工作状态满意；接近四成的分析师认为目前的工作较为满意，认为一般的有四成，另有一成分析师表示对目前工作状态不满意。

　　对于未来期望的发展领域，有超过7成的受访分析师表示希望到基金、券商、投资公司等其他机构从事投资工作；仅有5名分析师表示将坚守卖方分析师工作；另有3名分析师表示希望从事买方研究，有3位分析师选择其他领域。

　　调查问卷结果还显示，百万年薪仅属于少数的明星分析师，绝大多数受访者的薪酬水平在证券行业内来说并不可观。统计显示，在受访的40位分析师中，共有27位提供了目前的薪酬水平。其中7名分析师年收入在10万元以下，这些分析师从业时间基本在1-2年以内；8名分析师年薪在10-20万之间；9名分析师年薪在20-50万之间；仅有3名受访分析师年薪在50以上。

　　对于期望的收入水平，在给出回答的31位分析师中，多名分析师表示50万以上较为合理，有7位分析师认为20万就已满足。

　　近年来，新财富、水晶球等第三方机构的评选成为衡量分析师实力、薪酬的重要指标。对此，在本次的调查结果中，有近八成的受访者认为获奖很大程度上取决分析师人缘、研究所实力等综合因素；不到两成的的分析师认为此类评奖相对客观，但存在一些外部其他因素的影响。没有一位受访者认为该类奖项实至名归，准确体现分析师的能力。

　　对于目前卖方分析师与基金等机构客户、研究对象的关系，接近9成的受访者认为由于分仓佣金、派点的考核方式，研究可能会受到影响。同样，也无受访者认为目前研究完全独立，不受客户和研究对象的任何影响。另有两位分析师认为研究大体独立，或稍受影响。本次调查问卷的结果还显示，有4成分析师认为目前卖方研究所考核体制较为合理，但仍有改善空间；近五成分析师认为上述体制不甚合理，不适合深入研究和价值挖掘的文化形成。另外，有接近4成的受访分析师认为，研究机构对分析师的吸引力来自业内声誉、研究实力和优秀的研究文化；而超过5成的分析师认为合理的薪酬体制是吸引人才的关键。(来源：中国证券报)