市政债+资产证券化 金融杠杆撬动城镇化融资

　   丁玉萍

　　“城镇化”概念持续升温，涉及到如何“积极稳妥”推动，最需解决的是融资难题。

　　根据国家统计局的数据，我国城镇化率从2002年的39.09%到2012年的52.57%，过去十年以平均1.3个百分点的速度递增。国家统计局的一个课题组曾预计，到2020年，我国城镇化水平为60.57%，达到中等发达国家水平。

　　未来的十年，我国城镇化率可能将以平均每年1个百分点的速度递增，而城镇化率每增加一个百分点就意味着有超过1000万的农村人口进城。粗略计算，十年间相关的投资可能达数十万亿元。

　　撬动城镇化融资的杠杆，谁会扮演最主流的角色？中央、地方财政、地方融资平台、商业银行、政策性银行等，谁会成为最主要的资金来源？哪些新型金融工具将被委以重任？对于来自金融领域的“两会”代表、委员们来说，城镇化中的融资模式是他们最关注的一大课题。

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　　一些理论共识在微妙地形成，比如对金融工具的运用，发挥债市的作用，以及在城镇化融资进程中，避免新的地方债务风险。

　　与2008年那一轮经济刺激计划中的融资主体不同，未来，银行信贷、地方融资平台或不再是推动城镇化的主要资金来源。

　　全国政协委员、中国人民银行行长周小川6日表示，在城镇化进程中，涉及城镇化的城市基础设施和公用设施方面的融资，可以借鉴国际上的金融工具，如资产证券化、市政债等。他表示，银行贷款也是融资的一条渠道。“但首先应该考虑的是城镇化选择什么样的工具，其次才是如何提供金融服务。”

　　全国政协委员、国家开发银行董事长陈元7日表示，发展新型城镇化，地方政府要控制负债率，让规划先行，避免“造城运动”与地产泡沫。

　　学界观点不谋而合。中国农业银行(2.86,-0.01,-0.35%)首席经济学家向松祚[微博]6日接受本报记者专访时表示，推动城镇化，需要发展大量的金融工具，来推进产业的整合和创新。从机构上说，“包括债券、信托、理财、保险、私募、VC、金融衍生品这些金融工具都应该鼓励发展，”从金融手段来说，“通过杠杆收购、MBO、过桥贷款来促进产业的整合。”

　　“撬动城镇化的主要杠杆是金融。”向松祚指出，这包括三个方面，政府的金融杠杆、金融工具创新、个人消费金融引导。“未来银行信贷不会成为推动城镇化的主要资金来源。”

　　债市效用“异军突起”

　　政府工作报告提出，“城镇化是我国现代化建设的历史任务，与农业现代化相辅相成。要遵循城镇化的客观规律，积极稳妥推动城镇化健康发展。”

　　“城镇化”概念造势之时，各方资金压力也显现。国家统计局预期今年城镇化率将达53.37%。

　　从中央到地方，政府资金来源无非四个方面，一般税收、土地财政、融资平台贷款以及债券融资。在前三个方面发生很大形势变化的情况下，债市的作用开始突出。

　　2011年全国公共财政预算收入10.37万亿元，其中，中央本级收入5.13万亿元，地方本级收入5.24万亿元，仅靠政府当期收入推进城镇化，资金压力极重。过去一年陆续披露的财政收支数据也显示，多数地方财政收入告别高增长，同比增幅大幅回落。

　　同时土地财政难以持续，地方融资平台潜在风险仍然堪忧，“卖地收入寅吃卯粮的情况还很严峻；地方融资平台贷款虽然现在有所增加，但能增加多少难说，银行对地方融资平台的态度总体还是谨慎的。”向松祚指出。

　　向表示，“未来我们要撬动城镇化，从政府的角度而言，可能只有一个出路，即更多地用债券的手段替代税收手段。靠‘征税+卖地+贷款’的政府融资模式，肯定不行。”

　　这意味着国债、公司债、市政债的齐头推进。向松祚认为，“长远看，市政债、公司债要大幅放开。”

　　转变政府融资方式、促进城镇化，市政债早已被赋予极大想象力。周小川此前曾提出“市政债和财产税搭配”的做法，“可以达到城镇化在时间轴上的平移，也可以达到约束力在时间轴上的平移。”

　　金融工具、金融主体多元化

　　城镇化推进进程需要解决产业整合、发展农业经济等经济结构的问题。向松祚提出，“我们需要发展大量的金融工具，创新金融手段去推动产业的整合和创新，推动农业的现代化、规模化、集约化。”

　　这与周小川的观点异曲同工。周小川6日同时提示，涉及任何金融工具，都应该首先建立规则，“有些需要设立，有些需要调整，不是说某个金融工具看着不错，马上就能发挥作用”。

　　信贷以外的金融产品需要更多机会。“债券、保险、信托、理财、私募、VC，这些产品都应该鼓励发展。”向松祚分析，“我国当前的金融机构中，银行体系资产过于庞大，导致社会资源配置的效率下降。银行承担了过多的金融职能，也承担了更多的风险。”

　　此外，资产证券化、金融衍生品也是金融工具多元化需要积极探索的方向。“资产证券化解决的是资产的流动性问题，金融最核心的东西就是流动性，搞活了流动性，也就分散了风险。”

　　城镇化融资的金融主体也当大力拓宽。“我们的监管思维、监管体系要做一个调整，多鼓励银行体系外其他金融机构的作用。小贷公司、第三方支付、面向县级城镇的小型金融公司等这些新兴金融体要充分放开。”向松祚建议。

　　民建中央《关于深化配套改革推进城镇化可持续健康发展的提案》提出，深化城镇建设投融资体制改革，建立多元化、多渠道的资金供给模式，通过政策引导提高民间资本参与城市建设的积极性。

　　新型城镇化推进或让政策性银行再获机遇。“要高度重视政策性金融机构的作用，部分项目可以由政策性金融机构先推动，到一定程度后商业银行等再介入。”向松祚表示。

　　陈元7日表示，国开行在几乎每个县城都有贷款点，以支持新型城镇化。此前他在国开行2013年度工作会上表示，“今年一半以上的新增贷款将投向城镇化及配套建设。”