评论：地产大佬富力地产延期上市的背后

广州富力地产股份有限公司

    房企境外融资很可能会引入大量热钱，这与目前国家抑制热钱涌入的方向相反，所以企业会面临经济大环境的压力而无奈延期延期几个月之后，富力地产集团（下称“富力”）这个内地著名的地产开发商终于登陆香港股市。

    在接连的宏观调控之下，资金链成为开发商最需要维护的命门，而上市也成了它们能否熬过这个“冷夏”的“棉袄”。与富力如出一辙推迟在香港上市的还有顺驰。但为什么在地产企业最需要通过上市、信托等方式来融资的时候，它们却要选择延期？

   

    新政策令香港地产股全线杀跌从去年底至今年初，踌躇满志的富力地产董事长张力在不同场合表示，预计企业将于四五月份在香港上市，但是，到了5月份，富力地产却迟迟没有上市的动静，一直到了6月29日，富力才宣布将于7月中旬于香港正式上市。另一方面，从2004年就开始积极筹备上市的顺驰及世茂两大地产集团，也宣布推迟香港上市。其中顺驰是在2004年春就已经与汇丰银行签订了上市保荐人协议，8月底顺驰中国已经完成了香港联合交易所的上市聆讯。

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    “时机不对”，这是富力公共事务部总经理陆毅对延期上市的解释。这个说法与去年顺驰通过香港联交所聆讯之后，决定暂时搁置上市时的解释如出一辙。香港媒体消息指出，其实富力地产在香港H股上市的申请已在今年年初全部获得通过，主动权已完全在富力手中，但为了应对宏观调控的情势而主动申请延期。

    而5月11日，七部委新政策出台后香港股市的表现，令内地房企延期上市的原因浮出水面：5月13日，香港股市H股指数下跌63.40点，跌幅为1.34%，报收4654.54点，红筹股指数下跌20.20点，跌幅达1.28%，报收1559.24点。由于内地调控房地产市场措施频频，地产H股再遭重挫，华润置业大跌8.39%，上海复地下跌5.24%.一直到6月下旬，香港的内地红筹股才有逐渐回暖的趋势。

    房企无奈延期上市“在境外投资机构看来，目前内地地产行业的发展前景还是充满了变数。如果调控效果尚未明显显现，后续仍有可能继续出台调控措施，因此在五六月招股可能难以得到满意的发行价格。”国信证券的黄分析师如此表示。

    黄分析师认为，造成富力等内地房企延期上市的原因包括三方面：一来是目前国家正在进行对房地产业的调控，内地企业到香港要经过两重审批，在香港由香港联交所及证监会把关，在内地也要通过中国证监会的批准。而房企境外融资很可能会引入大量热钱，与目前国家抑制热钱涌入的方向相反，所以企业会面临经济大环境的压力而无奈延期。

    另一方面则是由于宏观调控的力度加大，会令境外投资者逐渐对与政策实施关系密切的企业股持观望态度，例如今年5月神华能源登陆香港股市，但是恰好此时国家对煤炭行业征收资源税，使以煤炭能源为主业的神华能源一开盘就跌穿发行价。而同样属于受国家宏观调控政策影响比较明显的房企难说不会因这一事例而产生警惕，通过延期来用时间冲淡投资者的疑虑。毕竟如果上市集资的目标难以达到甚至产生较大跌幅的话，会对企业今后的发展及品牌都造成不利影响。

    最后，除了为应对宏观调控政策外，富力取消5月上市的计划可能也是出于避开筹资高峰期的考虑。今年5月，神华能源、交通银行及中远控股都集中在香港上市，如果富力想吸引有实力的境外基金的话，就必须留出充裕的时间给境外基金进行考察，如果没有足够的了解，这类境外基金基本不会轻举妄动，而如果没有大投资者的进入，也会在一定程度上影响股票的开盘业绩。

    延期只为等候好时机虽然富力对于自身延期上市的原因只以“时机不对”来解释，但是，顺驰集团负责人孙宏斌早前接受媒体采访时对于自身延期的原因却仔细分说。孙宏斌表示，从去年下半年起，房地产行业的政策面处于不太确定的氛围之中，顺驰中国在香港发行上市肯定要受阻。在这种环境下，香港市场对内地房地产行业心存疑虑，对顺驰的认购价始终不能达到股东的预期水平。但顺驰中国仍将坚持上市，具体上市日期将推迟到2006年下半年。

    与顺驰的高调相比，富力似乎只是在低调地做着“五年内做到全国第一”的铺垫工作：去年宣布斥资15亿元至17亿元在珠江新城同时兴建两座超五星级豪华酒店，到2006年，富力在珠江新城的长期持有收租商业项目将达到8个，这些商业项目都将作为上市优质资产。今年，富力地产在广州将连开10盘，而且北京、天津市场同步启动多个豪宅项目。截至去年底，富力集团土地储备超过500万平方米，估值约320亿元。今年第一季度，其总销售金额达到13.85亿元。

    上述一系列的动作可说是都在为上市作铺垫，而上述动作需要的资金也极为庞大。因此，在6月底前赴港招股，希望能募资3亿美元至4亿美元资金，已经成为富力继续在全国范围内开发扩张的重要步骤。在国八条、七部委新政策出台前，一切看起来似乎都那么顺利，但现实和理想总是存在着一定的差距，一系列新政策不期而至，打乱了富力的整体计划。

    不过，国信证券的黄分析师认为，国内房地产业具有良好的发展前景，而近来的持续宏观调控政策将减低